선물

선물은 만기·계약수량·결제 방식이 표준화된 형태로 거래소에 상장된 미래 인도 계약입니다. 1848년 미국 시카고에 시카고상품거래소(CBOT) 가 개장하며 곡물 농가와 가공업체가 가격 변동 위험을 미리 고정하기 위해 거래한 게 시작이었고, 이후 1972년 시카고상업거래소(CME) 가 외환선물을 도입하면서 금융선물의 시대가 열렸어요. 오늘날 S&P 500 E-mini 선물·미 10년물 국채 선물·WTI 원유 선물·금 선물이 세계 금융시장 유동성의 절반 가까이를 차지하는 핵심 상품이 됐습니다.

선물의 가격은 보유비용 모형(cost-of-carry model) 으로 설명돼요. 만기까지 자산을 보유하는 데 드는 비용(금리·창고료 등) 과 보유하는 동안 나오는 수익(배당·이자) 을 현물 가격에 더하고 빼서 이론 선물가를 산출하는데, 시장에서 실제 가격이 이 이론가에서 벗어나면 차익거래가 발생해 다시 균형으로 돌아옵니다. 만기가 길수록 가격이 높은 상태를 콘탱고(Contango), 반대로 만기가 길수록 가격이 낮은 상태를 백워데이션(Backwardation) 이라 부르고, 원유 선물에서 이 두 상태가 번갈아 나타나는 시점이 시장 수급 변화의 1차 신호로 자주 인용돼요.

선물 거래에서 반드시 알아야 할 개념이 증거금(margin) 이에요. 계약 전체 금액을 내지 않고 일부(보통 5~15%)만 예치하면 거래할 수 있기 때문에 레버리지가 자연스럽게 걸려요. E-mini S&P 500 선물 1계약의 명목가치가 약 2억 원이 넘는데 개시증거금은 1,500만 원 수준이니, 약 13배의 레버리지가 기본으로 내장되어 있는 셈입니다. 이 레버리지 덕분에 적은 자본으로 큰 포지션을 잡을 수 있지만, 반대로 가격이 조금만 불리하게 움직여도 추가 증거금(마진콜) 을 요구받을 수 있어요.

한국 시장에서는 1996년 5월 KOSPI 200 선물이 한국거래소에서 거래를 시작했고, 1999년 7월에는 옵션이 더해졌습니다. KOSPI 200 선물·옵션은 외국인 투자자의 KOSPI 비중 조절 도구로 자리잡아 만기일(매월 둘째 주 목요일) 직전 거래량이 폭증하는 패턴이 매월 반복돼요. 한국거래소 통계 기준 KOSPI 200 선물의 일평균 거래대금은 약 15조 원으로 코스닥 전체 시장의 절반에 가까운 규모입니다.

선물 시장의 참여자는 크게 헤저(hedger), 투기자(speculator), 차익거래자(arbitrageur) 로 나뉘어요. 항공사가 유가 상승 위험을 막기 위해 원유 선물을 사는 게 헤지, 방향에 베팅하는 트레이더가 투기, 현물과 선물의 가격 괴리를 수익으로 전환하는 게 차익거래입니다. 이 세 그룹이 함께 참여하기 때문에 선물 시장의 유동성이 풍부하게 유지되고, 그 가격이 시장 전체의 기대를 반영하는 신뢰할 수 있는 신호로 기능하게 돼요. 선물 시장이 경기 사이클과 어떻게 맞물리는지는 경기 4 국면 글에서 사이클 단계와 함께 보면 더 또렷해집니다.