IV

내재변동성(Implied Volatility, IV)은 옵션 가격에 녹아 있는 시장의 미래 변동성 기대치입니다. 실현변동성(HV)이 '과거에 실제로 얼마나 움직였는가'라면, IV는 '앞으로 얼마나 움직일 것으로 시장이 베팅하는가'입니다. 블랙-숄즈 모형에 현재 옵션 가격을 넣고 역산해서 구하는데, 옵션 가격이 비싸면 IV가 높고, 싸면 IV가 낮습니다. IV가 높다는 건 시장이 앞으로 큰 움직임을 예상하고 있다는 뜻입니다.

시장이 조용할 때(VIX 12~15)는 IV가 낮아 옵션을 사는 비용이 적지만, 실적 발표·FOMC·지정학 리스크 같은 이벤트를 앞두면 IV가 급등합니다. 이걸 이용한 대표적 전략이 '실적 발표 전 스트래들' — 콜+풋을 동시에 사서 방향에 관계없이 큰 움직임에 베팅하는 건데, IV가 이미 높아진 상태라 실적 발표 후 IV가 급락(IV Crush)하면 방향은 맞혔어도 손실이 나는 함정이 있습니다. 반대로 IV가 낮을 때 옵션을 사두면 이벤트 전 IV 상승만으로도 수익이 나기 때문에 옵션 트레이더는 절대 가격보다 IV 수준을 먼저 확인합니다.

VIX(공포지수)는 S&P 500 옵션의 30일 내재변동성을 지수화한 것인데, 사실상 시장 전체의 IV를 한 숫자로 보여주는 지표입니다. VIX가 20 이하면 안정, 30 이상이면 불안, 40 이상이면 공포 국면으로 읽습니다. 2020년 3월 코로나 쇼크 때 VIX가 82까지 치솟은 건 2008년 금융위기(89) 이후 역대 두 번째 기록이었습니다. 한국에서는 코스피200 옵션의 IV를 추적하는 VKOSPI가 있지만, 글로벌 시장에서는 VIX가 공포의 절대 척도로 통용됩니다. IV 스마일(행사가별 IV 곡선이 U자형으로 휘는 현상)과 IV 텀스트럭처(만기별 IV 곡선)까지 읽을 수 있으면 옵션 시장이 어디에 리스크를 집중 반영하고 있는지가 보이기 시작합니다. 한 가지 실전 팁은, IV가 HV(실현변동성)보다 지속적으로 높은 상태라면 옵션이 '비싸다'는 뜻이라 옵션 매도(숏 볼) 전략이 유리해지고, 반대로 IV < HV 이면 옵션이 '싸다'는 뜻이라 매수 전략을 검토할 수 있습니다. IV-HV 스프레드가 옵션 트레이더의 핵심 의사결정 변수 중 하나입니다.